年度“投資圣經”新鮮出爐，“股神”巴菲特說了些什么？

在動蕩的市場環境下，92周歲的股神巴菲特和他執掌的伯克希爾·哈撒韋的一舉一動備受關注，伯克希爾財報和最新一期巴菲特“投資圣經”新鮮出爐。

當地時間2月25日，伯克希爾披露了2022年四季度和全年財報。在連續兩個季度虧損之后，伯克希爾2022年第四季度終于扭虧為盈，但全年仍巨虧228.19億美元。

不過，在“看一封少一封”的巴菲特股東信中，股神提醒投資者不要被“表象”迷惑。伯克希爾2022年表現不錯，調整后的營業利潤（不包括持有股票的資本利得）創下了308億美元的歷史新高。如果沒有經過調整，GAAP（美國通用會計準則）數據在每個財報日都會劇烈波動。

“按季度甚至按年度查看GAAP利潤具有100%的誤導性?？梢钥隙ǖ氖?，在過去幾十年里，資本利得對伯克希爾來說非常重要，我們預計在未來幾十年里，資本利得將顯著增加。但是，媒體經常無意識地報道它們每個季度的波動，這完全誤導了投資者?！卑头铺貜娬{。

動蕩環境下伯克希爾“巨虧”

盡管去年第四季度伯克希爾在投資及衍生收益上的利潤為114.55億美元，但2022年全年虧損額高達536.12億美元，而這正是伯克希爾去年巨虧逾200億美元的“罪魁禍首”。伯克希爾A類普通股第四季度每股盈利12412美元，但全年每股虧損15535美元；B類普通股第四季度每股盈利8.27美元，全年每股虧損10.36美元。

分季度來看，伯克希爾去年第一季度凈利潤為54.6億美元，第二季度虧損高達437.6億美元，第三季度也虧損了26.9億美元，第四季度凈利潤為181.6億美元。

在伯克希爾巨虧背后，2022年高通脹、美聯儲激進加息等負面因素引發美股暴跌，三大股指均創下2008年金融危機以來最大的年度百分比跌幅，道指去年累計下跌8.78%，標普500指數下跌19.44%，納指更是暴跌33.10%。

由于去年美股市場的大幅動蕩，伯克希爾全年虧損228.19億美元。不過，股市的劇烈波動也為伯克希爾提供了一些買入股票的機會，2022年建倉派拉蒙全球和建筑材料制造商路易斯安那太平洋等公司，并且大舉買入西方石油的股票，成為西方石油的單一最大股東。

巴菲特還表示，通過去年對保險公司Alleghany的收購，伯克希爾的保險浮存金從1470億美元增加至1640億美元，這是一項“非凡投資”。自1976年以來，伯克希爾保險浮存金增長了8000倍，成為投資的重要“彈藥”。

和賬面巨虧形成鮮明對比的是，伯克希爾去除投資及衍生收益后的營業利潤要好得多，2022年全年營業利潤為307.93億美元，創下歷史新高，上一年同期為274.55億美元。

另一方面，受經濟壓力影響，伯克希爾保險、鐵路和公用事業等主營業務其實也在承壓，去年第四季度營業利潤為67.09億美元，而上年同期為72.85億美元。伯克希爾旗下鐵路業務BNSF公布的第四季度營業利潤為15億美元，而上年同期為17億美元。與此同時，保險承銷收入從3.72億美元降至2.44億美元。

對此，伯克希爾在財報中解釋，雖然2022年客戶對產品和服務的需求相對較好，但下半年我們某些業務的需求開始減弱?！霸?022年的大部分時間里，我們都經歷了材料、貨運、勞動力和其他投入成本上升的負面影響?！?/p>

此外，伯克希爾去年第四季度斥資28.55億美元回購了股票，低于上年同期的約69億美元。與此同時，伯克希爾去年第四季度的現金儲備增長到了1286.51億美元，高于三季度的近1090億美元。

巴菲特“投資圣經”干貨滿滿

在最新一期財報出爐之際，92歲的巴菲特也公布了素有“投資圣經”之稱的年度股東信。

巴菲特在信中再次強調了價值投資的重要性，對具有長期良好經濟特征和值得信賴的管理者的企業進行有意義的投資?！拔覀兂钟泄善笔腔谖覀儗ζ髽I長期經營業績的預期，而不是將其視為熟練買賣的工具。這一點很關鍵：查理·芒格和我不是選股高手，我們是選擇商業模式的人?！?/p>

市場的非理性有時候也會帶來“撿漏”的機會。巴菲特表示，伯克希爾公開交易部門偶爾可以很容易地以極好的價格買到非常優秀的企業。重要的是要明白，股票會不時地以愚蠢的價格交易，可能是高也可能是低?！坝行袌觥敝淮嬖谟诮炭茣?。巴菲特強調，他和老搭檔芒格都堅信短期的經濟和市場預測簡直毫無用處。

與此同時，巴菲特還強調了有效股票回購的意義。如果回購價格低于公司內在價值，那么每一分錢回購對股東都有益處，公司所有股東將全方面受益。當然，若公司以過高價格回購股票，繼續持有的股東會遭受損失?！爱斢腥烁嬖V你，所有的回購行為都對股東或國家有害，或者對CEO特別有利時，那么你要么是在聽一個經濟文盲說話，要么是在聽一個能言善辯的煽動家說話，這兩個角色并不相互排斥?！?/p>

在此之前，美國總統拜登呼吁國會議員將企業股票回購稅提高四倍，并對億萬富翁征收更高的稅。民主黨人支持此類改革，希望此舉能激勵企業加大對經濟的投資，并提高工資水平，但這些想法不太可能在分裂的國會獲得通過。

從實際行動看，2022年伯克希爾斥資80億美元回購了自家股票，2021年則花費了創紀錄的270億美元進行回購，彼時巴菲特認為外部投資機會很少。

在談及伯克希爾的成功原因時，巴菲特強調這主要是趕上了時代的機遇。除了儲蓄、復利的力量和避免重大錯誤，最重要的是搭上了“美國順風”。沒有伯克希爾，美國也會發展得不錯，但反之則不然。

但對于美國的債務問題，巴菲特的擔憂溢于言表。在截至2021年的十年間，美國財政部的稅收為32.3萬億美元，而支出卻達到43.9萬億美元，出現了嚴重的財政赤字。美國如此龐大且根深蒂固的財政赤字會帶來嚴重后果。

對于未來，巴菲特強調了未雨綢繆的重要性，伯克希爾將始終持有大量現金和美國國債，以及其他各種更加廣泛的業務。伯克希爾將避免任何會在關鍵時刻導致現金流緊缺的魯莽行為，哪怕是在金融恐慌和前所未有的保險損失的時刻。

在股東信最后，巴菲特發出了邀請，今年5月初伯克希爾將在美國奧馬哈舉行股東會?！捌诖?月5-6日在奧馬哈見到你，我們會玩得很開心?！?/p>